结论:公司公告2016年收入、利润为11.8、1.04亿元,同增40.97%、11.28%,低于预期,主要归因于四季度济南一机亏损加大。受益于德迈科并表及新产品推出,2017Q1营收、净利润分别为2.96亿元、3307万元,同比大幅增长53.58%、88.82%。考虑到济南一机继续亏损,下调2017-2019年EPS至0.37(-0.05)、0.47(-0.08)、0.54元,下调目标价至12.95元,相当于2017年35倍PE,维持增持评级。
   
济南一机大幅计提减值,2016年业绩低于预期:2016年营收、利润为11.8、1.04亿元,同增40.97%、11.28%,低于预期;①济南一机四季度亏损约2600万元,计提减值约2400万元(含坏账损失约500万元);②德迈科全年贡献利润2288万元,略超承诺;③受益新产品放量,上海拜骋全年贡献利润6000万元,大超预期。受益于德迈科并表及新产品推出,公司2017Q1营收、净利润分别为2.96亿元、3307万元,同比大幅增长53.58%、88.82%,其中德迈科贡献约900万元利润。
   
秉承稳健经营思维,2017年业绩有望大幅回升:①受益于下游客户协同性及新产品不断推出,预计2017年上海拜骋贡献利润7200万元;②德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后,2017年利润有望超3000万元;③考虑到新增折旧约900万元,预计2017年济南一机亏损为3600万元;公司旗下子公司都已经步入正轨,且一贯秉承稳健经营思维,业绩有望持续改善。
   
风险提示:机床亏损继续加大。
   
股价催化剂:外延并购、大额订单。